魯寧：從資本市場看政府工作報告中“投入6.5萬億確保5%目標”的意義3月5日，在人大開幕式上，李強總理做了政府工作報告，其中一個重要內容並沒有被充分認識：年度正常預算之外，中央本級再投入6.5萬億用於確保今年5%增長目標如期實現。政府工作報告所提出的“更加積極的財政政策”與去年作對照，的確“更加積極 ”，可直接觸摸到她的呼吸。筆者以為，這是今年政府工報告最耀眼的亮點之一，大大加固了實現今年增長目標的可信度和確定性，以及實現中國長期發展目標的可持續性。 6.5萬億分成四大塊：發行超長期特別國債1.3萬億；發行特別國債5000億；安排用於消化地方政府債務的專項債券4.4萬億；安排超長期特別國債3000億擴大消費品以舊換新。特別國債、專項債券和超長期特別國債的發行力度之大，全面顛覆了此前國內外機構的普遍預期。去年GDP135萬億，6.5萬億預算外資金投入已達到去年GDP的約5%，中央財政如此“大膽”的舉債安排，可謂前所未聞，直觀反映出中央政府對國家發展充滿自信，也反映出國庫充盈，擁有還債的充足底氣。 行文至此，有必要作為題外話多提一筆：其中的5000億特別國債，用於支持國有大行補充資本金。經前些年整治“互聯網+金融”亂象，在拆除中小股份制銀行及民營銀行“經營地雷”之後，國有大行面臨擠壓式無序經營之困境得已消解。眼下，國有大行運營非常健康，資本金十分充盈。橫向同世界各國比，中國國有大行的經營業績如果說位列第二，就沒有哪一國的同行敢說第一。既然如此，中央為何還專門發行5000億特別國債，用於國有大行補充資本金，繼續做大做強大行資金池？解疑釋惑：第一、中小企業放貸業務擴面擴量之後 ，壞賬率必然有所昇高，此時擴充大行資本金，有利於減少大行支持民營中小企業的顧慮，增強支持民營經濟發展金融主力軍的積極性，同時證明中央“支持中小民營企業信貸需求”的承諾，是完全真實可感的；第二、加固國有大行防範地域性、系統性金融風險的壓艙功能，對美西方可能對華髮動大規模金融戰未雨綢繆。
國務院總理李強作政府工作報告 新華社圖片 此外，6.5萬億不是一個“死數”，其實際可帶動資金數量至少能擴容數倍之多： 其一、去年“更加積極財政政策”自9月份後才開始實施，鑒於資金使用隨項目進度逐季逐月撥付，大部分可用資金要沉澱至今年乃至後年接續使用，由是，在今年新增6.5萬億預算外資金盤子之外，還有一大筆數目可觀的“跨年度積轉資金”可供今年接續使用。此乃發展可持續性與金融支持長期性所生成的資本投入的“滾雪球效應”。 其二、居家過日子，多數家庭會預留出應急時使用的備用金，國家過日子也同理，每年政府預算都會安排一大筆用於應對緊急情況下使用的應急資金，絕大多數年景下，國家應急資金年年有所積餘，經多年累積數量十分可觀。如果下半年國際外環境比我們當下的預估還要嚴峻，則可切出一大塊來增加預算外資金投入，使財政政策在“更加積極”之外“更積極”。 其三、預算外財政資金通常作投資杠桿使用，只要把項目選準了，它能帶動地方政府資金配套投入，拉動市場資金和民營資本跟進投入，形成倍數不等的“乘數效應”。 其四、今年中央預算外資金重點扶持生物製造、量子科技、具身智能、6G、智能機器人、智能終端、智能裝備等未來產業及新質生產力培育，它能吸引與帶動風投基金尤其是私募風投積極跟進。通常，風投成敗取決於項目的精準選擇和產業政策的聚焦領域，當某類項目由預算外政府資金領投時，等於政府提前對項目進行了風險篩選，私募風投跟進的失敗風險大幅度得到降低。 此外，6.5萬億還能間接加固股市的穩健運行。去年“9.24”之後，國內股市逐漸走向穩健，日均震蕩波幅開始逐月收窄。大起大落只在“十一長假”之後出現過一次。步入新年後，開始形成此前未曾有過的“進三退二”穩健運行態勢，兩個月以來始終如此。在北京進入“兩會時間”之際，恰逢特朗普發起第二輪關稅戰，劍指中加墨三國，引發美股連續暴跌，中國股市三大股指則繼續穩健上行。整個大環境好轉，國內基金經理層以及眾機構投資人，對關稅戰衝擊已然有了心理承受力，對“關稅病毒”已有相應的免疫力。 還有，市場氛圍的重新熱烈，科技創新功不可沒。去年底以來，國家展示了兩款六代機、空警-3000預警機、電磁彈射076型兩棲攻擊艦等一系列高科技軍事裝備，民營企業開發的深度求索（DeepSeek）震動全球，成為現象級科創產品。以DeepSeek、宇樹科技為代表的“杭州六小龍”大放異彩，各省市輿論紛紛要求本地政府以“無事不擾、有求必應”的精神改善營商環境，扶持民企發展。上月中旬，習主席時隔七年再次召開民營企業座談會，稱廣大民營企業和民營企業家大顯身手正當其時，給民營經濟和市場信心再添一把火，為中國人的預期注入了新的想象力。 變化往往藏在細節中，《聯合早報》兩會採訪記者用如下描述紀錄現場觀察：“在歡快的迎賓曲中，中國國家主席習近平面帶笑容率一眾領導人步入全國人大會議主席台。這是過去10多年來中國兩會開幕式上常見的一幕，但在今年兩會，中國領導人的輕鬆可能發自內心。”很顯然，處於頂流位置的信心和樂觀，精準發力的政策舉措，恰到好處的政策引領，正向經濟基本面和社會整體面擴散、滲透，形成上下左右的互動與交融，最終匯聚成發展的澎湃動能。 今年發展困難比去年更大，但今年經濟運行表現不會比去年差。 （本文作者為資深財經、國際政治評論員魯寧，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處） （本文為作者觀點，不代表本媒體立場） 【編輯：王少喆】
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